作者
BitMEX创始人ArthurHayes
翻译
吴说区块链吴卓铖
（注，由于ArthurHayes的文章翻译难度较大，请大家谅解，评论区可提出纠正意见，未经授权禁止转载）
原文标题：Maelstrom（直译，大漩涡）
对你的投资组合健康状况最具心理冲击的衡量指标就是年回报率。一如既往，我们的目标是保持或提高资产相对于能源成本的购买力。人类文明的本质就是把太阳和地球的势能转化为动能，支持我们的身体机能和现代生活方式。赚钱不是目的，因为钱只是能源的一个抽象概念。衡量你财务成功的正确方法是确定你现在的生活方式花费了多少能源（后文以石油为例），以及将来会花费多少（当然这很难衡量）。然后，你必须确保你的财务储蓄的增长速度高于你的预期能源消耗速度。
市场不会因为年1月1日凌晨12:01的钟声而停止，收益在本质上是复合且路径依赖的（译者注：指价格走势具有一定惯性）。不幸的是，只有几个交易日是真正重要的。一个简单的例子可以说明这一点。
回到年1月1日，当时世界还很简单，全球性冠状病毒的疯狂还没有形成。当时比特币的价格为7,美元。而在那美好一年的最后一天，比特币的价格为28,美元，年均回报率为%。谁赚得更多，比特币投资者还是辉瑞公司？
尽管这是令人印象深刻的年回报率，但它掩盖了3月中旬市场经历的剧烈动荡。让我们聚焦年3月。
3月16日，比特币经历了一个关联时刻，随着全球（除中国外）发现COVID-19大流行是真实且极具破坏力的，比特币和全球其他所有风险资产一起遭受重创。一个关联时刻是当所有风险资产同时下跌时，投资者在保证金交易中急于卖出所有资产，以增加全球储备货币（目前是美元），以便他们能够偿还贷款。所有资产，无一幸免。只有当尘埃落定、恐惧消散后，资产价格才会再次开始以更特殊的方式移动。
从1月1日至3月16日，比特币价格暴跌38%。许多人被止损，无论是心理上的还是强制的（心理止损是指当一项资产的价格达到某种内在的痛点，迫使你按下卖出按钮。强制止损是指你的杠杆提供商为保留一些抵押品价值而关闭你的头寸）。
上表说明了路径依赖结果的好与坏。最重要的教训是，3月16日的交易行为是迄今为止一年中最重要的一天。那些被绑在交易飞船上的非常优秀的交易员有机会大幅提高他们的组合回报率，从16日的低点到年底的回报率比从1月1日开始投资的回报率高出个百分点。
如果你不幸在16日离场，但拥有重新买入市场的精力和财力，那么你重拾头寸的日期就极为重要。比特币直到4月21日才恢复到1月1日的水平。你等待的时间越长，你的年复合收益率就越低。
积极交易者必须在任何类似3月16日这样的日子里出现，卖出头寸后不久要马上买回来，这才能创造恒定的复合收益率。
对于那些不愿意全天候盯盘比特币的投资者来说，你必须构建一个在出现3月16日这样的灾难性日子时表现为凸性的投资组合（译者注：组合收益曲线表现为微笑曲线的右半部分，即价格上涨的利润大于价格下跌的亏损，简单理解为赚多赔少）。要克服的最重要的心理障碍是抛弃逐年算术收益率的概念（译者注：即单利回报，用算术平均的方式计算平均收益率），而应转变为复合收益率（译者注：即复利回报，用几何平均的方式计算平均收益率）。上面的例子说明了复利的负面影响，如果你不在下行时保护筹码，那么就无法参与上行的反弹。
要做到以上几点，你必须在做出投资决定时剔除情绪因素，明智地使用一定数量的杠杆。前者比后者需要更多的技巧，因为完全改变你的投资理念是非常困难的（尤其是考虑到大多数投资文献都侧重于算术回报）。更糟糕的是，所有受托人（即基金经理）都是按年支付奖金的。如果你的基金经理损失了你所有的资产，对他们来说最坏的情况就是暂时失业，而如果市场方向如他所愿，那么你每年还要支付给他们你收益的百分点，随着时间的推移，这会毁掉你的复合收益。我没有托管问题的解决方案，但要记住它是存在的，并相应地调整你的行为就行了。
这堂比特币价格历史课的意义在于，在我认为会有一连串像年3月16日那样灾难性的交易日之前，就我今年如何配置我的投资组合展开讨论。像往常一样，这与美联储将其资产负债表的增长降至0%并随后在年加息一至三次有关。
我将从为什么利率如此重要开始讨论，然后讨论央行制定的积极的短期政策利率将如何在三到六个月的时间范围内对全球风险资产造成最大的痛苦。我相信美联储和其他世界各地的旅鼠央行最终别无选择，只能继续印钞。但在不久的某个时刻，许多国家的国内政治可能需要收紧货币供应，以平息平民的异议，因为他们的食物、住房和交通成本正在上升，而且是大幅度的上升!
听好了
说到中央银行，对未来的行动尽可能透明是一种时尚。然而在明显的数据面前，高层拒绝承认，印钞是撕裂社会的通货膨胀的原因。自年的大衰退以来，那些听命行事的人已经积攒了大量的法币。那些关心基本面和其他类似废话的人业绩不佳，别犯傻了，赶紧买下这该死的大盘吧！
虽然政策经常改变，但美联储非常清楚他们打算做什么。“暂时性”通货膨胀现在已经被搁置，美联储已经暗示，他们认为是时候以金融资产价格为代价来抑制食品、能源和交通的通货膨胀了。为此，他们决定在今年3月之前停止购买债券，如果他们的“点阵图”成立，第一次加息将在3月至6月之间发生。
大多数市场参与者相信，民主党人将指示美联储提高利率，而美联储也会照做。民主党人必须证明他们在通胀问题上的强硬立场，以避免在11月的国会选举中被彻底打倒。但是，对于短期加息将如何影响金融资产——也就是说，它们是会经受住风暴，还是会在压力下屈服，人们对此还没达成共识。
让我们忘记非加密资产投资者的看法，我对加密资产投资者情绪的解读是，他们天真地认为整个网络和用户的增长这一基本面将使加密资产继续有增无减的上升。
在我看来，这预示着一场严重的崩盘，因为利率上升对未来现金流的有害影响可能会促使投机者和保证金投资者抛售或大幅减持加密资产。我不否认价格暴跌后忠实的钻石手在不断加仓，然而在短周期内，这种“铁粉”无法阻止价格出现灾难性下跌。记住，只要有1枚比特币的交易价格是2万美元，那么最终价格就是2万美元，就算世界上还有万枚比特币没有在市场交易也没关系。最后的交易价格是边际卖家的放弃导致的，虽然交易规模小。
最后的交易价格最具破坏性的影响是对软弱交易者的心理冲击，它会影响杠杆交易平台对水下头寸的清算。因此，不要告诉我所有加密市场OG都在忙着买入跌停板；当基金经理毁掉你的头寸时，这一切都不重要了。
十多年来，加密资产投资者一直对“机构”投资者进入该领域垂涎三尺。现在，他们终于来了，正如下面彭博社的标题所示。尽管资产配置的比例很小，但有足够多的来自TradFi世界的信徒使情况发生了变化。
“BillionairesAreEmbracingCryptoinCaseMoney‘GoestoHell’”
