来源：期货日报
三组期指贴水明显收敛
一季度国内指数呈N形走势，上证指数整体跌幅近10%，4月呈现缓慢回升态势。从影响今年前4个月指数变化来看，主要包括两方面：国内疫情发展和海外市场对国内市场冲击的影响。影响海外市场的主要因素在于疫情的暴发和原油市场“黑天鹅”事件的冲击。
若我们从历史时间轴来看，有着较为清晰的逻辑主线：1月受春节假期因素影响，导致节前观望情绪浓厚，与此同时市场二八分化加大；2月因国内疫情暴发期，指数在节后第一个交易日呈现全线跌停态势，但随后因疫情防控力度严格，货币和财政政策积极，市场预期较为乐观，反而助推了指数的上行；3月由于2月指数大幅拉涨行情中并未充分体现未来经济下行压力的实际情况，成为指数连续下跌的黑手之一，与此同时海外疫情开始蔓延，原油因减产协议破裂，引发价格战，导致海外市场情绪迅速恶化，并现流动性危机，由此传导至国内，成为指数下跌的另一黑手。市场振幅创年1月以来新高，指数波动幅度逾15%。进入4月之后，宏观经济下行压力在3月指数大幅下跌中得以体现，海外疫情出现拐点，流动性危机解除，国内政策加码，令市场情绪有所好转，指数呈现了缓慢上行态势。
在疫情和海外市场冲击国内市场的背景下，上市公司迎来今年首个季报成绩。截至4月30日，沪深两市家上市公司一季报均已披露完毕，其中有家企业净利润同比增长下滑，家企业同比增长增加。从申万一级行业来看，仅农林牧渔、国防军工、综合和银行四大行业为净利润同比增长，其余24个行业均呈现净利润减少态势，其中化工、计算机、交通运输和休闲服务净利润同比减少较大，均下行逾%，传媒、通信、有色、商业贸易、纺织、汽车和采掘下行均逾50%。与我们此前预期疫情对实体企业的影响相符，前期我们通过对上市企业生产要素（劳动和资本）做了预期，从劳动角度来看，电子、汽车、化工、建筑装饰、采掘、机械设备和交通运输为生产人数较多的前七类行业，生产人员的活动范围是最能影响到经济产出的直接因素；从资本角度来看，计算机、建筑装饰、家用电器、传媒、汽车和电子行业现金流情况表现最差，因此不难理解这些行业在一季度中表现较差。
医药生物行业在一季度下行了近20%，略不及市场预期，主要由于整体医药行业的现金流状态在28大行业中排名较后，为倒数第7名，外部融资依赖度较高，且短期负债率也较高，生产人员人数也较高，在整体经济活动停滞的状态下，企业的现金流会面临周转问题，虽然有部分防疫抗疫中发挥作用的企业，但难以抵消整体医药行业所面临的问题。农林牧渔净利润同比增速达%，从行业板块来看，其现金流状态略好，同时在疫情影响下，居民在家隔离状态促进了基本消费。
另外，年中报预告也已拉开序幕。截至4月30日，共有家上市公司披露了年中报预告，其中业绩预喜（略增、扭亏、续盈和预增）占比仅17.4%，不确定的企业占比41.87%，业绩预忧占比达43.59%。在业绩预喜的95家上市企业中，医药生物和电子行业占比较大，分别有12家企业，其次为电气设备、轻工制造分别为9家和6家；在业绩预忧的家上市企业中化工行业企业数量最多达25家，其次为交通运输、机械设备和计算机，分别达16家、14家和14家。另外，我们需要
